估值快訊

001/2025刊

現實世界資產 (RWA) 估值

在快速發展的金融和技術世界中，現實世界資產 (Real-World Assets, RWA) 代幣化是一個正在上升的趨勢。利用區塊鏈技術，這種方法可將房地產、商品和藝術品等有形資產數位化，並將其分割為數位代幣。然後，這些代幣可以在去中心化平台上進行交易，增加了原本缺乏流動性的資產之可觸及性，併為更多人提供了民主化的投資機會。在 RWA 代幣化的上升趨勢中，RWA 估值作為代幣化過程的基石，在資產價值的定價和證明方面需求殷切。本文提供幾個簡單的問與答，介紹 RWA、代幣化以及 RWA 估值在資產數位化中的地位。

Q1: 什麼是現實世界資產？為什麼它們會被代幣化？

RWA 代幣是建立在區塊鏈技術上的數位代幣，代表實體或傳統金融資產，包括現金、商品、股票、債券、信用、藝術品和知識產權。RWA 的代幣化代表了這些資產的存取、交易和管理方式的重大轉變，為區塊鏈驅動的金融服務以及植根於加密學和去中心化共識的各種非金融應用開啓了新的可能性。普遍認為，未來的金融將是鏈上金融，數百個區塊鏈將支持價值數萬億美元的代幣化 RWA。這些資產將在區塊鏈和分散式帳本技術網路的共享基礎上運作，並通過通用互操作性標準無縫連接。

Q2: 現實世界資產代幣化的主要好處是什麼？

與傳統資產相比，代幣化資產具有眾多優勢，包括更高流動性、更廣泛的可及性、透明的鏈上管理以及減少交易摩擦。對於金融資產，RWA 代幣化可將分帳、交易、清算、結算和安保流程整合為單一層，進一步簡化操作。這創造了一個更有效率的鏈上金融體系，降低了交易對手的風險，使資金的調動更有效率。

現實世界資產代幣化的主要好處包括:

  • 更高流動性：代幣化將傳統上流動性低的資產，如房地產或藝術品，轉換成容易交易的數位代幣，讓交易更快速、更順暢。
  • 分數擁有權：高價值資產可分割成較小的部分，讓投資者以較低的資本參與，使投資機會更具包容性。
  • 全球可及性：區塊鏈促進了無界限的交易，使全球各地的投資者都能參與其中，而不受地理障礙的限制。
  • 透明度和安全性：區塊鏈的分佈性質可確保所有交易都是透明、不可變、可追溯的，從而提高信任度和安全性。
  • 成本效益：代幣化消除了中介，降低了交易成本，簡化了資產管理流程。
  • 分散投資的機會：代幣化讓投資人可以從各種資產類別取得代幣，分散投資組合。
  • 速度更快的交易：智能合約使流程自動化，大大加快了資產轉移和合規性檢查的速度。

Q3: 哪些資產類別適合進行代幣化？

價值高且需要大量資金才能擁有的資產最適合代幣化。房地產就是一個明顯的例子，因為將房地產代幣化可實現分數擁有權，使原本可能無法進入市場的投資者也能獲得房地產。代幣化簡化了物業管理和銷售的複雜性，為全球住宅和商業領域創造了投資機會。除了房地產外，其他高價值資產，如藝術品、收藏品以及黃金或石油等商品也是代幣化的理想選擇。這個過程不僅能提高流動性，還能確保資產的真實性和來源，這在藝術品和古董等市場尤為重要。代幣化也可以延伸到知識產權、股票和風險投資權益，允許投資人取得高價值資產或項目專案的一小部分。隨着相關的持續發展，越來越多的資產類別可能會被代幣化，擴大全球互聯互通市場中數位擁有權和交易的可能性。

Q4: 哪些資產類別的代幣化有較顯著的上升趨勢？

代幣化正在擾亂藝術產業。近年來自大流行病以來，全球藝術市場在大流行病期間表現出抗逆力，線上銷售迅速增加，更多收藏家轉而將藝術作為避風港投資。

作為一個數十億美元的產業，包括藝術作品的創作、推廣和銷售，藝術產業傳統上都是由少數富有的收藏家和機構主導。代幣化為藝術家提供了一個新的方式來銷售他們的作品，也為收藏家提供了一個新的方式來投資藝術，從而改變了藝術產業。代幣化允許藝術家向更多的受眾出售他們的藝術作品之分數擁有權，創建一個更安全和透明的銷售過程，這使得藝術項目的融資更加容易。而通常無法參與藝術市場的一般大眾，現在也能以分數擁有人的身份參與其中。這創造了一個新的、更民主的藝術市場，讓全球的投資者都能參與其中。

Q5: 代幣化的監管有哪些挑戰?

主要的挑戰在於各司法管轄區之間缺乏明確一致的法規。不同國家對於數位資產有不同的處理方式，有些國家接受代幣化，有些國家則實施嚴格的法規或直接禁止。這為企業和投資人帶來了不確定性，因為他們必須掌握複雜的合規要求，從證券法到反洗錢 (AML) 和了解你的客户 (KYC) 法規。未來，各方必須同心協力建立全球標準，在創新與消費者保護之間取得平衡。代幣化也引起了對税務和投資者保護的關注。各國政府必須想辦法調整其税務政策，以考量代幣化資產，確保交易得到適當的報告和徵税，而不會窒礙這個新興市場的成長。此外，隨着代幣化資產在去中心化平台上進行交易，監管機構必須考慮如何執行有關市場操縱、內幕交易和防止欺詐的規則。儘管具挑戰性，但也為監管機構提供了一個機會，創建一個既能促進創新，又能保護投資者和維護市場完整性的框架。隨着監管格局的成熟，代幣化將成為全球金融生態系統中更穩定、更備受信賴的組成部分。

Q6. 為什麼 RWA 估值會受到追捧，而估值在代幣化過程中扮演什麼角色？

一般而言，RWA 估值往往是代幣化過程的第一步。一個對 RWA 市場價值的專業且備受公認的估值，對於定價、代幣發行架構等都是必要的。與傳統資產一樣，除了以財務報告為目的之外，可靠的估值過程還能向投資者保證所發售的代幣反映了其標的資產的真正價值。此外，對標的資產的專業估值可能是代幣化過程中監管方面的要求之一。在首次代幣發售後，當局可能會要求定期證明標的資產的公允價值，以保護投資者和維護市場完整性。畢竟，準確可信的估值有助於建立投資者的信心。有了充分和專業的估值過程作為代幣價值的背書，投資者就可以放心投資數位資產。

Q7: RWA 估值是否有任何估值標準？

除相關監管機構施加的額外合規要求外，RWA 估值通常與傳統資產估值一樣，按照國際評價準則委員會頒佈的《國際評價標準》（International Valuation Standards Council），以及皇家特許測量師學會（Royal Institution of Chartered Surveyors）頒佈的《RICS 紅皮書- 全球估價標準》（RICS Valuation - Global Standards，簡稱「紅皮書」）（如適用）編制。

Q8: 無形資產代幣化是否普遍，以及 RWA 估值如何恊助無形資產代幣化？目前，RWA 主要與藝術收藏、房地產等有形資產相關。當有一天代幣化在金融界被更普遍採用時，專利權、商標、特許經營權、商譽等無形資產也有可能成為代幣的標的資產。由於無形資產並不像有形資產那樣具有易於觀察的市場價值，因此 RWA 估值顯然會有助於證明和評估無形資產的價值，以達到財務報告等目的。

總體而言，我們認為 RWA 估值在很大程度上有助於資產代幣化，以致數位金融世界的健康發展。不求完整，可能有遺漏，上述的問答回應了代幣發行人和投資者經常提出的問題。

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